行業競爭加劇,但態勢仍有利于上市公司
房地產調控加劇了行業競爭,毛利率有所下降。但低迷事態更利于上市龍頭企業,各種優質資本向龍頭聚集。上市公司依附雄厚財力大肆開拓市場,行業的集中度有所提高。現在行業仍屬于向上生長中的震蕩期,轉型為成熟行業還為時尚早。
公司經驗了三年左右的調整與鞏固
園林企業屬于輕資產、管理型企業,容易遇到各種經營短板;公司上市后借助雄厚資金開始了大規模的市場擴張,但很快遇到了人員不足、管理半徑等逆境,不只毛利率下降、用度大幅上升,市政項目也很難落地;2011-2013的三年時間里,公司加強人才資本的培育,搭建設計平臺和營銷渠道,舉行事業部改造,市政項目落地速度加速,經過三年的調整和鞏固,公司彌補了各項資本,已經進入一個新的生長階段。
深耕與挖潛:提高經營效率對沖地產調控
公司市政園林多模式探索與經驗獲取加倍成熟,與地產園林成為營業的雙輪驅動,保障收入增速;同時加強管控,向管理要效率,向經營要效益,通過大客戶戰略可平滑地產調控顛簸,2021年4季度地產訂單同增39%,初見成效。通過重點提升經營效率,地產營業周轉加速,回款良好,公司有望迎來roe和估值程度的提升。
投資建議
經過深耕與挖潛,公司經營效率提高、用度率降低,地產營業回款加速可支持市政營業生長,市政營業落地加速,公司有望迎來業績拐點。預計2014-2021年公司eps劃分為1.15、1.68、2.36元,維持“買入”評級。
風險提示
地產調控加強,市政營業訂單及落地不達預期,現金回款速度變慢超出預期。